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转载（二鸟说）

简介

随着最后一只保本基金的转型，保本基金已经成为历史名称。但投资者对于“类保本”产品的需求并不会因此而消失，绝对收益目标基金应运而生。

所谓绝对收益目标基金，即以追求绝对收益为目标，不与某个资产价格指数进行比较，而以某个固定的收益值进行比较。由此可见，绝对收益基金在运作策略方面与追求相对收益的普通开放式基金存在明显差异。

绝对收益策略主要包括“固收+”、保本、对冲、以及多种混合策略等。保本策略对应的就是避险策略基金。这实际上是保本基金转型的产品。这类产品现在很少有基金公司愿意发行。具体原因我在《保本基金为何纷纷“大逃亡”》进行了分析。

所以，目前主要采用固收+和对冲这两种策略。“固收+”策略的本质是以中短期绝对收益率为目标、以安全资产为底仓提供基础收益，并在严格控制回撤的前提下寻求利用高弹性资产增强收益的机会。具体有固收+股票、固收+转债、固收+打新等策略。对冲策略则是利用衍生产品对投资组合进行对冲，将组合的系统性风险控制在一定的范围内，从而达到降低波动，控制回撤的效果。

无论采用哪种策略，都对基金公司和基金经理的实力提出了较高的要求。管理这类基金，不仅要同时具备固收和权益的投资能力，还需要具备大类资产配置、衍生品交易以及打新等方面的能力。因此，绝对收益目标基金并不是任何基金经理都能管得好的，由此决定了这类产品的稀缺性。

按合规要求，基金公司原则上是不能公开宣传“绝对收益”的，光从基金名称是看不出什么名堂来的。你要深入研究他的投资策略和净值表现才能确定。因此，在海量的基金中选出这类产品，就是一项极其费脑筋的工作。

为此，我们通过细致认真地研究，甄选出五个在运作中执行了绝对收益策略的产品。我们认为这几个基金还是比较靠谱的。现详细介绍如下，以供大家参考。

“固收+”策略产品

光大保德信安和/安诚债券（003109）
长城新优选混合（002227）
银华汇利灵活配置混合（001289）

这三只基金中，光大保德信的产品为二级债基，长城和银华的产品为混合基金，目前均开放申赎。从上图中三只产品的业绩走势：平缓的增长伴随极小的回撤，我们可以判断出它们都是按照绝对收益策略进行运作的。

在收益表现方面，三只产品在存续期内走势十分平稳，累积收益随时间持续增长，并在各个期间均取得了正收益。其中长城新优选表现抢眼，在各个期间内均取得了最高的收益，三年累积收益高达25.6%，年化收益超过8%。

此外，三只产品在斩获理想的收益同时，也很好的控制了净值回撤。从上图可以看出，它们在存续期内绝大多数的时候，最大回撤都控制在-0.5%以内，即便在极端市场行情中，最大回撤也都控制在了-1.5%以内。这充分体现了绝对收益目标基金在控制回撤方面的严格性，而这也正是这类产品与普通二级债基以及增强债基的区别。

从资产配置方面可以看出，三只产品均为典型的“固收+”组合，底仓均由债券构成，并少量持有股票寻求收益增强。在以固收+股票为主的同时，也少量运用了转债和打新策略。其中长城新优选持有股票比重最大，组合整体的历史波动也是最高的，这在一定程度上解释了为何它在三只产品中收益最高。

从上面持有人结构数据可以看出，机构十分青睐这类产品。一方面是由机构资金的风险偏好决定的。另一方面，这类产品受“聪明资金”追捧的程度，也能从侧面反映出其稀缺程度。其中长城优选机构资金占比高达97%，银华汇利机构资金占比也超过90%，几乎可以视为“机构定制版”产品。

另外三个优秀产品：

广发趋势优选（000215）
长安鑫益（002146）
安信稳健增值（001316）

这次为大家选出的三只样本基金是长安鑫益增强（002146，自2018年2季度定位于绝对收益）、安信稳健增值(001316)、广发趋势优选(000215)。

长安鑫益增强自2018年二季度以来，安信稳健增值、广发趋势优选自成立以来，累计净值曲线都平稳向上，实现了年年正收益。

再细化到季度。最近8个季度中，长安鑫益增强和安信稳健增值连续实现季度正收益，广发趋势优选仅有一个季度没有实现正收益，而同期同类平均和沪深300均有五次是负收益。这种绝对收益无疑给了投资者极佳的投资体验。

在回撤控制方面，这三只基金也做的很出色。2015年6月至2019年8月，A股经历了熊市、反弹、震荡等七个阶段的行情。

2015/12/26—2016/1/29期间，A股急速下跌，短短24个交易日，沪深300急跌23.2%，最大回撤24.2%，同期安信稳健增值最大回撤仅为0.7%，广发趋势优选最大回撤仅为1.7%。

2019/4/20—2019/8/7股市震荡下行期间，沪深300最大回撤为11.5%，但是三只基金最大回撤均得到了很好的控制，长安鑫益增强最大回撤为0.1%，安信稳健增值为1%，广发趋势优选为0.8%。

从阶段收益可以看出，时间周期越长，这类基金积累的收益越多。

近1年长安鑫益增强累计收益达到了20.31%，安信稳健增值为8.89%、广发趋势优选为6.75%。近2年，安信稳健增值累计收益17.02%，广发趋势优选累计收益15.75%，同期沪深300下跌2.32%。

正如广发趋势优选基金经理谭昌杰所言：只要方向正确，慢就是快。这类基金虽然每年的收益未必很高，但回撤小，长期下来经过复利的积累，做出的累积收益依然惊人。像运作时间最长的广发趋势优选，成立不到6年，累计净值已超过1.82。

上述三只基金之所以能实现绝对收益目标，主要是做好了以下三个方面：第一、做好固定收益投资，获取长期稳健收益；第二、根据股市行情变化，灵活操作股票，在严格控制回撤前提下，获取弹性收益；第三、基金经理管理思路明确，长期坚守交易纪律。

简单的说，就是股市涨时赚固定收益加股市上涨的钱；股市下跌时，只赚固定收益的钱，回避股市下跌的损失，即“债券打底，择机炒股，严控回撤，积少成多”。

长安鑫益增强自2018年2季度定位于绝对收益基金之后，坚持以债券配置为主，股票配置为辅。在债券方面根据情况在利率债和信用债之间进行灵活配置，比如2019年主要采用长久期利率债和短久期高收益信用债搭配的策略。

在股票方面，持仓范围是0-30%，操作策略是“低仓位+短线”。无论股票行情好还是不好，都保持着极低的仓位（6%以下），在趋势性、震荡、反弹行情中进行短线操作，及时止盈止损，确保不会对净值造成太大的影响。

安信稳健增值在债券配置方面，主要投资高评级的国企债券和利率债、可转债，维持一定的杠杆水平，债券市值占资产净值比长期维持在100%以上。

该基金股票持仓范围是0%–95%，采用“长期持有+择时调仓”的策略。坚持价值投资，精选优质并且估值合理的蓝筹股，长期持有，持仓基本控制在0%-15%之间。一旦有发生系统性风险的可能，便会果断降低股票仓位。比如2018年四季度末股票持仓将至6%，2019年一季度末股票持仓提升至12%，持仓比例调整比较频繁。

广发趋势优选主要是通过 “自上而下选择低相关性的、风险较低的多类别资产构建组合，重视风险控制，及时做好止损”来实现绝对收益的。

在债券配置方面，偏好于选择1-3年期AAA国企债作为底仓，为绝对收益的构建足够的安全垫。在股票配置方面，会在行业和个股层面进行分散，单只个股的集中度尽量不超过2%，此外，还制定了严格的止损标准，投资标的跌到一定程度，必须卖出。

该基金股票持仓范围是0%–95%，采用“自上而下+择时调仓”的策略。从历史数据来看，该基金股票市值占资产净值比波动较大，在2017年牛行情中维持在40%左右，2018年熊市中则迅速降低至20%以下。表明该基金是通过择时，在下跌市场降低股票仓位，在上涨市场增加股票仓位，获取绝对收益。

上述基金实现绝对收益的原理，通俗说的话就是：债券投资为收益打底，股票投资提供弹性。当然，这只是我们从投资者的角度，通过公开信息进行的研究。基金经理所采取的策略要远比这个复杂，而且实际操作难度很大。绝对收益策略堪称基金公司和基金经理的“绝活”。

在资管行业，其实大家都很希望能给投资者提供产品，收益还不错，最重要的是投资体验极佳。但到目前为止，经历过牛熊检验，真正跑出来的屈指可数，这类产品极度稀缺。道理很简单，对绝对收益产品而言玩股票就像在走钢丝绳，稍有不慎回撤控制不住就垮下去了。而不使用权益资产，仅靠债券是难以做出满意的收益的。

二鸟老师主理的“绝对收益目标组合”也是以追求绝对收益为目标，自成立以来年化收益接近10%，最大回撤低于2%，实现了“稳稳的幸福”。

对冲策略产品

南方绝对收益（000844）
汇添富绝对收益（000762）

这两只产品是市面上十分少见的在名称中包含“绝对收益”字样的产品，两者均采用了对冲策略。其中南方绝对收益是市场上屈指可数的几个纯粹对冲策略产品之一，汇添富绝对收益则属于“固收+”、对冲、打新等共存的多策略产品。关于这一点，我们可以从两只产品的资产配置上很清楚的看到。

南方绝对收益在持有股票的同时大量持有衍生品，组合中没有债券。而汇添富绝对收益组合中债券的权重接近40%，而衍生品的权重较小。

从业绩表现上看，两只产品累积收益增长平稳，且在所有区间上都获得了正收益，策略应用十分成功。其中汇添富的收益表现相对更好一些，今年对冲策略运用较少，持有的债券和股票贡献了较多的收益。

在控制回撤方面，这两只产品相对于之前介绍过的三只纯“固收+”产品而言相对较大，在多数时间里最大回撤控制在1%以内，极端市场中控制在2%左右。

这两只基金均为定期开放产品。最近一期开放日期：南方绝对收收益是2019年12月12日至19日，汇添富绝对收益是2019年11月8日至22日，过期不候。

另外还有一个海富通阿尔法对冲（519062），这是目前市场上为数不多的日常开放的对冲产品。运作时间最长，业绩非常优秀。这个基金我之前曾多次介绍过，这里不详细说了。

至于两类策略孰优孰劣，不能简单对比收益，应该进行综合评判。就反映收益/风险比的夏普比率而言，我们发现纯“固收+”的产品表现更好，而纯对冲策略的南方绝对收益较弱。介于两者之间的汇添富绝对收益，由于采取了混合策略，表现居中。当然，由于研究的样本较小，对两种策略的优劣尚不宜得出结论。

考虑到目前我国资本市场可以用于对冲的衍生品工具还不完备，且衍生品交易存在诸多限制，因此对冲组合有可能存在较大的基差，进而影响对冲的效果。因此，我们认为“固收+”具有更强的可操作性，从而成为绝对收益目标基金的主流策略。

绝对收益目标组合

初心

如何才能帮投资者赚到钱？这也是我写公号、开组合的初心。实践已证明，最简单可行的方法就是让跟投人长期持有。

第一个是相对收益思路：优选基金、动态管理。通过对主流指数（如沪深300）的大幅超越，树立跟投人信心。同时做好投资者陪伴服务，一起渡过市场低迷的时段。通过长期持有优质基金，静待时间玫瑰的绽放。这就是价值五剑。

第二个是绝对收益思路。如果能把净值曲线做成一条接近斜率15度的直线，回撤小，稳步上行的话，跟投人就能具备极佳的投资体验。这样甚至投资者陪伴服务都可以不需要了。因为跟投人不论何时买入都能盈利。

这种思路其实已经跑出样板了：我要稳稳的幸福。我最初的想法是：对标“我要稳稳的幸福”，适当放大一些波动，力争做出更高一点的收益。在2018年10月31日，股市一片哀嚎声中，我在且慢上开仓建了这个组合。相比于交银，我们最大的优势就是能全市场择基（我要稳稳的幸福是交银的内部FOF），择天下英才而用之。

求索

做绝对收益最核心的是严控回撤，一般是采用CPPI或风险平价策略。我要稳稳的幸福就是采用风险平价策略。我本人并非金融工程科班出身，对量化、建模这一块并没有优势，我的优势在于优选基金。经过再三考虑，我采用的是优选绝对收益目标基金+大类资产配置的策略。选出优秀的绝对收益目标基金，通过基金经理的管理作为第一层保障。同时主理人进行大类资产配置和基金池的动态管理，严控组合净值的回撤，作为第二层保障。

在优选基金时，注意投资方法的分散化和多样化。最初是按配置策略、短债策略、对冲策略、综合策略去选基金。随着收益安全垫的积累，将短债策略更换为更为积极的长债策略，同时加入了小仓位的股债平衡型基金以增加组合收益的弹性。随着科创板开市，打新的制度红利较为明显，后续也加入了打新策略。

按照“固收+”的观点，“固收+股票”、“固收+转债”、“固收+打新”的思想皆有体现。同时还使用了对冲基金（市场中性策略）。绝对收益目标组合实现了投资方法和收益来源的多样化。

最初还尝试使用小仓位的基金进行波段操作以进一步增厚收益，但在实践中发现异常困难。研判的工作量、难度与仓位的大小并没有关系。哪怕是极小仓位，也不能有任何闪失。所以后面彻底放弃。

韧性

绝对收益目标组合目前使用了6只成分基金，这一年股、债两市都有较大的波动，但这些基金都表现出了极强的韧性。反映在组合上面，就是净值异常坚挺。

易方达稳健收益（110008）：由易方达固收总经理胡剑老师亲自执掌，近8年时间除2011年年微亏外，其余年份全部取得正收益。这虽然是一只普通二级债基，并非采用绝对收益策略，但我仍给予高度信任。建仓初期由于股市点位较低，直接赋予了30%的仓位。现在虽有所降低，仍有25%的仓位。

广发趋势优选（000215）：这是一个默默的数钱、不声张的基金。名字里没有“绝对收益”这四个字，实际上是采用绝对收益策略。2015年2月谭昌杰接手之后，净值曲线基本就是一条斜率为15度的直线。

长安鑫益增强（002146）：这个更牛，几乎没有回撤，天天飘红不说，收益更是高的令人发指。他到底用了何种策略？神一般的存在。但他天天飘红不假，已经两年了。

海富通阿尔法对冲（519062）：运行时间最长，收益最好的且每日开放的对冲基金，极其稀缺。这个基金在成分基金里面收益虽不是最高，但对组合极其重要。他不仅自身能实现正收益，而且独立于股、债两市，经常是与股市反向波动，较好的平抑了组合的波动率。

光大保德信诚鑫（003116）：固收+打新的基金，底仓以银行股为主，相对安全。这只基金调入较晚，错过了科创板开市那几天的涨幅。不然组合的净值还能提升0.5个点。

广发稳健增长（270002）、泓德致远（004965）：两个优秀的股债平衡型基金，具备净值不断创新高的能力，具备极高的风险收益比。组合小仓位使用，用于增厚收益。

远方

随着组合的影响力不断增大，也有人提出了一些质疑。比较典型的就是：组合的混合型基金占比较大，股票仓位较高，对未来能否保持高收益低回撤表示怀疑。在此我做一下解释。

先说股票仓位和回撤的问题。组合的股票总仓位我们控制在20%以内，对标二级债基，而且还使用了对冲的手段。这些基金表面上是混合基金，实际上都是以绝对收益为目标的基金，基金经理本身就在控制回撤。说股票仓位高的人，明显是对这几个基金的风格不太了解。只要这些基金不改变现有投资策略，组合的波动和回撤的控制是没有问题的。况且我还天天盯着，在进行二次把关。

再说一下收益的问题。组合成立以来，正好赶上了股债双牛的好时光，因而取得了将近10%的收益。随着时间的拉长，年化收益率可能会缓慢的降下来。这个组合的首要目标是控制回撤，收益并不是摆在首位的。在产品说明书里也写的很清楚：“力争实现5%的年化收益率”，我们也从未宣传和强调组合的高收益率。

未来随着时间的推移，组合的年化收益率如果降到5%-7%的区间，这都是很正常的事。如果未来仍维持着这个高收益，那是你们自己的福气。我找对了人，你们也找对了人。